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         自從我的文章《瘋狂買房的背后－中國房地產路向何方》發表后，很多博友都在問，如此高的負債、如此高的房價，中國為什么沒有發生經濟危機呢？

中國經濟三十多年來一直高歌猛進，任何根據西方市場經濟周期理論來判斷和預測中國經濟危機的都錯了。章家敦曾再次預言中國經濟在2012年崩潰，又有人預測2013年下半年要爆發經濟危機，但中國經濟始終有驚無險！

我們先來分析一下爆發經濟危機的原因：

一、債太多：據麥肯錫(McKinsey)的數據顯示，2014年年中，中國的總債務從2007年的7.4萬億美元增至28.2萬億美元，相當于GDP的282%，2015年這個數據還在增加。中國負債比澳大利亞、美國、德國的總和還要多。短短幾年時間，中國從負債最少的國家之一變成負債最多的國家之一。奇怪的是，地方政府舉債的目的不是為了改善民生和償還舊債，而是用在形象工程和政績工程：如城市建設與改造，甚至大拆大建（制造無孔不入的尋租空間），這些項目投資收益回收期非常長，甚至無收益。地方政府通過融資平臺向銀行借債，2009年中央政府的4萬億刺激措施被地方政府運用這種模式放大何止十倍！但為什么沒有爆發債務危機，從而引發經濟危機呢：1、中國債務到期從2012開始，相對集中在2013，2014、2015三年。國家適時采用債務展期、借新債還舊債，借長債還短債，長期低息置換短期高息債，甚至實行債轉股（2016年是大規模實行債轉股的元年，估計會持續相當長一段時間）等方式延緩了債期和減少了債務2、大大快于GDP增長的中國財政收入，加上財政赤字的不斷擴大，不僅應付了財政支出的剛性增長，還能適度為短期債務應急，減輕債務擠兌壓力。3、中國的民生公共支出占財政收入還很低（教育、社會保障和就業、醫療衛生、住房幾項支出只占財政收入的三十七八，幾乎只是發達國家的一半）。加之老百姓也不急于提高這方面的要求，因為他們都已習慣于依靠自己，畢竟居民儲蓄還有一百三四十萬億（相當于GDP的2倍）呢！因此來自民生方面的倒逼機制不強烈！4、還說房地產。土地收益成為地方財政的長期飯票，中國土地財政明顯，部分地方土地收入占財政收入80-90%，有些地方沒有土地收入甚至連公務員工資都發不起。“中國的房市是名副其實的政府提款機”！如果房地產泡沫破了，地方債務怎么辦？房地產泡沫不能破，也不允許破！

二、錢太多

即使按照相對保守的經濟政策，中國每年至少印鈔十幾萬億人民幣(今年20萬億），央行的過度放水已使M2占到GDP的250%以上，而且還呈逐年遞增之勢。中國的M2高增長在很多時候都沒有導致物價上漲過快。因為：1、與中國這個制造業大國有關，制造業的殘酷競爭與企業壓低利潤空間和降低產品質量。 2、加上國際市場大宗商品價格不斷下降保持了PPI下降。3、網購省去了大多中間環節和不必要的流通費用，使價格大幅降低，為降低通脹立下了汗馬功勞。4、我們再看房地產：中國房地產市值200萬億，基數全球第一，大量放水被＂資本化＂的房地產吸附。今年1月份銀行信貸增長2.51萬億，1月份社會融資總額增長3.42萬億，而這大量的資金都被房地產市場所消化，沒有流入實體經濟，房地產成為資金的“蓄水池”。試想想：如果沒有這個蓄水池，這對處于下行階段的中國經濟無疑雪上加霜，對CPI的影響也將是致命的！

三、其他：

1、股市的波動幾乎不與中國的經濟增長同步 中國整個股市資產規模占整個金融資產的比例不足16%，因此盡管去年過山車式的暴漲暴跌，仍然沒有釀成整體的金融危機。

2、資本管制對沖了經濟下行、匯率貶值的負面影響 資本項目下的管制，人民幣匯率的貶值無法順暢及時傳導到國內外市場；同樣由于資本管制，國際熱錢的流出也不是那么通暢，西方做空勢力也沒那么容易得逞，因此對經濟的負面作用沒有西方國家那么大。

3、美聯儲給了我們更多喘息的機會 美國經濟沒有我們想象的好。美國的經濟的復蘇應該從2015年開始（而不是2013年），美元的加息通道應該從2015年12月算起（叫囂了兩年多時間的美元加息終于落地）。美元步入加息通道并非前景一片光明，今年3月美聯儲（FED）鴿派抬頭，雖不能說美國會減息，但一定可以說加息進程將十分緩慢，甚至在一定時間內中斷。美國想剪中國羊毛的時間推遲了，美元也不是那么強勢了，熱錢流向美國的速度漸漸緩下來，人民幣貶值的預期也不是想象中那么快了，這些都給了中國足夠的時間喘氣和試錯。

4、歷史允許犯錯人類的發展，國家的進步，上天總是留給我們很多犯錯的機會。并不是一步走錯了，世界就完了，我們還可以糾錯，甚至在糾錯中還可以犯錯。就像人一樣，并不需要每天都要嚴格按照生活規律和營養要素去過，餓幾天，抽抽煙，酗酗酒，甚至吸吸毒，吃些轉基因和毒大米，只要不特別過度，也不至于馬上去見西天，都還有挽救機會的。四萬億錯了，去年杠桿股市錯了，今年水牛房市也錯了，近幾年金融大踏步也錯了，不要緊，我們只要以后少犯錯，不一直犯下去，中國還有明天的。更何況創新可比模仿難多了，坎坷多于坦途，風險多于機會。不要認為中國在經濟領域老是犯錯，就認為中國不如人家，其實其他國家也在犯錯，只是他們經驗豐富一些，更專業一些，錯誤少犯些而已。但我們要在犯錯誤摔跟頭中成長，在試錯中前行，而不能一直在犯錯誤！

我們必須依賴房地產，但房地產卻不能一直依賴下去！統計數據表明,全國空置住房達到6800萬套,總面積近60億平方米；據不完全估計,我國城鎮商品住房五年之后將超過320億平方米，即使全面城鎮化，人均居住面積也超過30平方米；中國房地產庫存保守估計應在100億平方米，按照每年13億的銷售額計算，消化庫存需要8年；目前房價收入比一線城市甚至達到20倍，無論絕對數還是相對數，都已位居世界前列！

房地產在這中間扮演了多么重要的角色。堪稱＂成也蕭何、敗也簫何＂！房地產我們太愛你了！但是我們都沒有辦法一直愛下去！

經濟已面臨多重困境，工具箱里的工具，拿得出手的真的不多了。我們不能老是把希望寄托給殘局中的一著險棋！房地產瘋長不可持續，大量流動性必然導致物價飛漲，中國何處去？經濟危機的幽靈始終揮之不去！中國的下一個支柱產業在哪里？中國的實業準備好了嗎？發展實體才是王道！走低端精細制造，走高端成套裝備！