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順豐妥協了！華為、老干媽、娃哈哈還能撐多久？

點擊：  作者： 安然    來源：中國企業家雜志  發布時間:2016-05-27 09:52:12

 

           一直堅持不上市的順豐，終于向資本市場妥協了。5月23日中午，鼎泰新材在深交所公告稱，順豐將借殼鼎泰新材A股上市。其中的緣由請看下文的《順豐借殼A股，總說“不上市”的王衛是怎么想的？》

 

事實上，中國市場上一直存在著這么一群企業，他們堅持不上市，卻能做到行業第一，甚至在國際上都享有名望。例如，華為、老干媽、娃哈哈、方太等。現在順豐提前妥協了，華為、老干媽、娃哈哈、方太等一大批堅持不上市的企業還能堅持多久？

 

「 這些“大牛”企業對上市和資本說不 」

 

　　相信關注華為的人都聽說過這么一段奇聞異事。

 

　　很多企業家眼里的“大財神”摩根士丹利首席經濟學家斯蒂芬•羅奇曾經在任正非這里吃了“閉門羹”。

 

華為創始人任正非

 

　　幾年前，斯蒂芬• 羅奇曾經率領一個機構投資團隊訪問華為總部，任正非卻沒有親自出面，只派了當時負責研發的常務副總裁費敏接待。事后，羅奇有些失望地說：“他拒絕的可是一個3萬億美元的團隊。”對此，據《人民網》報道，任正非卻不在意的說，“他羅奇又不是客戶，我為什么要見他？如果是客戶的話，最小的我都會見。他帶來機構投資者跟我有什么關系呀？我是賣設備的，就要找到買設備的人……”

 

　　對于華為堅持不上市，任正非說，“華為真正需要的，不是技術，也不是資本，唯有客戶才是華為持續走向成功的根本”。

 

　　華為之外，老干媽創始人陶華碧、娃哈哈創始人宗慶后、方太創始人茅忠群也認為自己的公司沒必要上市。

 

老干媽創始人陶華碧

 

　　老干媽創始人陶華碧認為有多大能耐就做多大事業，一上市，就可能傾家蕩產。“上市那是欺騙人家的錢，有錢你就拿，把錢圈了，喊他來入股，到時候把錢吸走了，我來還債，我才不干呢。我打下的江山，我就把它做好，做專做精，我自己有多大能力就做多少事情。憑自己真本事做些事情，這樣活得才有意義。自己打下一片天，我覺得才是真本事，才有意義。”

 

　　娃哈哈宗慶后認為，用資本的錢，他心理沒底。“人家說我們比較傻，不會用銀行的錢。我想還是穩定點好，娃哈哈是小步快跑，我們堅決不做心里沒底的事。”

 

娃哈哈創始人宗慶后

 

　　方太創始人茅忠群一直加持“三不原則”：不上市、不打價格戰、不欺騙。茅忠群說：“有些上市企業走進了單純追求利潤的不良怪圈，上市反倒會被股東施加壓力，首要任務變成了一味追求利潤規模，這與方太做高端品牌的夢想會有沖突。一個真正的高端品牌應該是經得起時間考驗的，而不是用規模利潤來決定的。”

 

太創始人茅忠群

 

　　不過話說回來了，順豐創始人王衛也曾經信誓旦旦的說，“上市的好處無非是圈錢，獲得發展企業所需的資金。順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市。上市后，企業就變成一個賺錢的機器，每天股價的變動都牽動著企業的神經，對企業管理層的管理是不利的。”

 

　　順豐要上市會不會成為一粒多米諾骨牌，引發此前拒絕上市公司準備IPO的連鎖反應？我們用數據說話，先看看這些公司目前缺錢嗎？

 

「 華為、老干媽、娃哈哈們現在缺錢嗎？ 」

 

　　先看華為。據華為2015年全年財報顯示：2015年華為銷售收入3950億元人民幣（608億美元），同比增長37%，凈利潤369億人民幣（57億美元），同比增長33%。這樣說，你可能沒概念。我們來做個對比。2015全歐洲電信巨頭愛立信全年銷售額290.3億美元，凈利潤16.1億美元。這樣看來，華為2015年的凈利潤是愛立信的三倍多。

 

再看老干媽。1997年老干媽成立；1998年老干媽產值5014萬元；2013年，老干媽產值達到37.2億元。2014年年銷售額突破40億。現在老干媽已經打開國際市場。有外媒報道，老干媽在國外市場成了奢侈品，原本北美華人超市中的老干媽售價2美元，但在亞馬遜等網站上可以賣到10多美元。

 

此外，據工商資料顯示，老干媽的股東結構極其簡單，只有陶華碧與其兩個兒子。其中，陶華碧持有的股份僅占1%的比例，大兒子李貴山持有49%，小兒子李輝2012年5月才入股，持有50%。

 

　　娃哈哈呢？據公開數據顯示，2012年，娃哈哈實現的營業收入為636億元，同比下滑了5%。2013年原本內部定的銷售任務是800億元，結果只完成783億元。2014年，娃哈哈年度目標是實現銷售額1023億元，但最終只完成728億元，業績同比下滑7%。而在2016年的銷售工作會議上，娃哈哈一口氣推出十款新品，卻并未提及任何關于2015年營收的具體數字。

 

　　娃哈哈銷售額的下滑，更多的是受經濟大環境不景氣、市場競爭加劇等因素影響。事實上，可口可樂、康師傅等食品飲料行業巨頭，近幾年的業績也出現不同程度的下滑。

 

「 宜家拒絕上市給企業帶來哪些啟示？ 」

 

宜家家居

 

　　企業不上市，能堅持多久？我們來看看已經在中國深扎根的跨國公司宜家是怎么做的？

 

　　宜家創辦于1943年的瑞典，現在它已成為全球最大的家具家居用品商家。據不完全統計，在全球28個國家和地區，宜家擁有328個商場，其中有19家在中國大陸。

 

　　據宜家集團2015年財報（2014年9月1日-2015年8月31日）顯示，宜家集團凈收入相比去年增長至35億歐元（約248億元人民幣），總銷售收入比去年增長11.2%達到319億歐元。而2015年度，宜家在中國市場銷售額高達105億人民幣，銷售增長超過18%。

 

　　宜家創始人英格瓦•坎普拉德拒絕讓宜家上市，他曾對外宣布：“宜家永遠不會成為一家上市公司”。

 

宜家創始人坎普拉德

 

　　對此，英格瓦•坎普拉德給出的官方解釋是，如果一旦上市，股東們必然要求獲得更快、更多的回報，這將改變宜家的長遠目標和運作方式。但他也私下承認，宜家如果是上市公司，每年就必須撥出大約30％的獲利給股東，不上市的話，這些錢就都能成為儲備金，以備不時之需。

 

　　股東獲利，企業家本身獲利不多，也是很多美國中小公司不愿意上市重要原因。此外，《薩班斯·奧克斯利法案》等一系列法案的推出和修訂，也讓很多美國公司都覺得上市要付出太多費用和額外辛勞——例如，上市公司通常要趕在每個季度結束與政府報備截止期之間很短的時間內出具財務報告等。

 

《順豐借殼A股，總說“不上市”的王衛是怎么想的？》

 

順豐創始人王衛

 

5月23日中午，鼎泰新材在深交所公告稱，順豐將借殼鼎泰新材A股上市。據公告顯示，順豐控股2015年營業收入473億，凈利16.2億元。同時順豐將募資80億元。

 

「借殼鼎泰新材，作價 433 億元」

 

A股公司鼎泰新材（002352.SZ）今日發布公告，宣布鼎泰新材以截至擬置出資產評估基準日全部資產及負債與順豐控股全體股東持有的順豐控股100%股權的等值部分進行置換。

 

 以2015年12月31日為基準日，交易的擬購買資產順豐控股100%股權預估值為448億元。

 

　　由于2016年5月3日順豐控股召開股東大會，決議以現金分紅15億元。此次順豐控股100%股權的初步作價為433億元。

 

　　不考慮配套融資因素，本次交易完成后，王衛控制的明德控股將持有鼎泰新材總股本的 64.58%；考慮配套融資因素，本次交易完成后，王衛控制的明德控股將持有鼎泰新材總股本的 55.04%（募集配套資金發行價格按照發行底價測算）。明德控股將成為鼎泰新材控股股東，王衛將成為鼎泰新材控制人。

 

　　本次交易完成后，王衛將成為上市公司鼎泰新材的實際控制人，明德控股將成為鼎泰新材的控股股東，順豐控股實現借殼上市。

 

　　順豐控股2015年營業收入473億，凈利16.2億元。同時協議規定，順豐控股在 2016 年度、2017 年度和2018 年度預測實現的合并報表范圍扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于21.8億元、28億元和 34.8億元。

 

這次交易中，本次交易擬募集配套資金總額不超過 80億元。本次募集配套資金扣除本次交易相關稅費和中介機構費用后擬用于航材購置及飛行支持項目、冷運車輛與溫控設備采購項目、信息服務平臺建設及下一代物流信息化技術研發項目、中轉場建設項目。其中，擬用于航材購置及飛行支持項目費用為26.8億元，中轉場建設項目費用為34.7億元。

 

當前，快遞行業正在爭相搶奪A股公司第一股。此前，圓通速遞、申通快遞也已紛紛籌備借殼上市。申通快遞100%股權作價169億元借殼艾迪西上市，圓通速遞將借殼大楊創世，加快上市步伐。

 

「王衛曾言：順豐不為錢上市」

 

眾所周知，王衛一直為人低調神秘，很少出現在公眾視野。許多同行也表示“看不懂他”，視他為“神一樣的存在”。行業里有這樣一個傳聞，“有VC想給王衛融資，但王衛始終不肯出來見面，這個VC就對外開出50萬中介費價碼，50萬只為和王衛吃個飯”，包括花旗銀行在內的很多美國投資商也在找尋王衛，付給咨詢公司的傭金為1000萬美元。

 

　　王衛也曾表達了順豐不上市的原因，“上市的好處無非是圈錢，獲得發展企業所需的資金。順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市。上市后，企業就變成一個賺錢的機器，每天股價的變動都牽動著企業的神經，對企業管理層的管理是不利的。我做企業，是想讓企業長期地發展，讓一批人得到有尊嚴的生活。上市的話，環境將不一樣了，你要為股民負責，你要保證股票不斷上漲，利潤將成為企業存在的唯一目的。這樣，企業將變得很浮躁，和當今社會一樣的浮躁。”

 

　　2010年，阿里、海航、IDG、聯想紛紛表露出對快遞企業的“愛意”，更是通過頻繁的“交往”希望得以“有情人終成眷屬”。3月，阿里參股星晨急便；5月，海航與天天快遞喜結連理；次年，復星與韻達又傳出佳音。

 

　　快遞行業的競爭本十分激烈，隨著風投入股，競爭和風險還是并存的。所以，風投公司更愿意與順豐、“四通一達”這樣的佼佼者“聯姻”。作為民營快遞公司，之所以愿意套上資本的束縛，最直接的因素就是缺錢，有了資本便可以繼續擴展業務，更會提高上市的速度。對于快遞公司而言，上市還是一塊未曾被踏入任何腳步的土地，這塊土地像寶藏一樣吸引著眾多快遞公司，鑄就他們的“淘金夢”。

 

順豐也許很有錢，但順豐花錢的速度和數量也是其他民營快遞公司所無法比擬的。其實，早些年就有很多PE和VC向順豐“示好”，但王衛始終不想過那種被股東束縛的生活，更不喜歡被任何資本左右其思想和作為。在談及到IPO的話題時，王衛曾坦言：“成為上市公司后，你的每一筆投入，都要向股東交代，說服他們這筆投入是有利可圖的，是可以在短期內獲得利潤的，要有業績出來，這個我恐怕做不到，我真的沒有辦法保證對未來的戰略性投入可以有立竿見影的效果，更不能保證我不會失敗，這也違背了我做企業的精神。”

 

「為什么又同意上市？」

 

早在2013年8月20日，王衛曾用25%的股權換來了4個新伙伴，他們分別是：元禾控股、招商局集團、中信資本和古玉資本。有消息調侃說，一直宣稱不融資、不上市的順豐，如今卻大手筆出讓股權買了4個“干爹”，此“斂財”之舉著實讓快遞行業內的相關人士唏噓不已。

 

　　而關于融資，順豐一直強調“有資本找順豐洽談”，這就將順豐融資的概念更加公開化了。從這句話來分析，順豐顯然是“被融資”的，是PE看上了順豐，主動掏錢與其合作。

 

　　不過，順豐還是很“奇葩”的，雖然不差錢，雖然直營得比較順利，雖然不打算上市，但還是募資了，而且一募資，就是4位合伙人，更引人矚目的是，這4位可都是“中國合伙人”！順豐的前路，看來必定越走越寬。

 

　　業內人士分析了順豐當時的”引資“之舉，原因有以下幾個方面：

 

　　缺乏統一的戰略規劃與投資控制平臺。順豐經營規模大，涉及業務種類多，但這些業務大都被人為地分割在不同的主體下，即使是快遞業務，也被分散。比如順豐集團主要負責國內快遞業務，順豐海外主要負責海外快遞業務，而與快遞業務緊密相關的呼叫中心和后臺信息系統又被安排在泰海投資旗下等。這種人為的分割固然可以讓外人很難知曉順豐的整體面貌，但由于其缺乏一個統一的戰略規劃平臺和投資控制平臺，也導致出現業務架構非常不清晰的問題，野蠻生長的痕跡很深。更為嚴重的是，順豐各業務之間如何協調，如何配合，業務的發展如何協同恐怕只有最終控制人王衛一個人知曉，而這無疑將會放大順豐的經營風險。

 

　　個人色彩太過濃重。從順豐的股權結構來看，王衛持有了順豐集團99%股份，泰海投資也在其絕對控制之下，而順豐的海外業務則全部被王衛控制，這或許與順豐獨特的發展歷史和王衛的個人性格特點有關。王衛對快遞行業的理解，乃至對整個中國當下商業環境的理解，無疑是在一流商業領袖之列。但如果一家企業太過依靠某一個人，這家企業究竟能走多遠？深深打著王衛個人烙印的順豐，以后又將會怎樣？或許順豐旗下首個電商平臺順豐優選上線5個月后隨即換帥，創下國內電商圈最快換帥紀錄的故事會給大眾一些啟發。

 

　　財務沒有實現統一。最令人想不到的是，順豐的營業收入也許從來都不是一個十分準確的數字，順豐并沒有一張反映其整體經營情況的財務報表。即使是在此次融資中，順豐提供給投資機構的財務報表，也是在對五大控股主體合并財務報表基礎上編制模擬出來的。這也就是說，順豐整體經營情況到底如何，現金流情況究竟如何，發展需要解決多少資金缺口，恐怕沒有一個人能說得清楚。很難想象一家成立快20年的大型集團會出現這樣的狀況。

 

順豐控股上市實現的收益會更誘人。在上市地的選擇上，若現行政策不發生重大變化，順豐控股有很大可能會在A股上市，因為這是保證順豐控股內資企業血統純正性的不二選擇。

 

另外，從外部環境來看，京東、蘇寧等規模龐大的電商自建物流體系對快遞企業形成了巨大的沖擊。菜鳥網絡在農村市場的拓展，讓各大快遞企業壓力不小。

 

　　2015年雙十一期間，劉強東曾經炫耀：“迄今為止，整個京東的眾包物流平臺注冊的眾包物流員工已經超過了30萬名，所以現在呢，我們每天平均有超過20萬個包裹，都是通過我們的眾包物流送過去的。”

 

　　中通計劃赴美IPO，時間擬定于2016年底或2017年初，擬融資10億至20億美元，如果一切順利，這將是阿里巴巴之后第二大的中企赴美IPO。去年底申通快遞、圓通速遞都相繼發布借殼上市計劃。處在國內快遞業第二梯隊的全峰快遞則選擇在新三板上市，德邦物流在上海證券交易所公開提交IPO申請，宅急送也公開表示過自身上市計劃。

 

　　國內排名前七的物流公司中，順豐是最后一個表露上市意圖的，看來王衛已經是堅守到最后的“做事人”。

 

　　事實上，快遞公司除了要解決利率低的問題，其末端的基礎設施、轉運中心等都需要大力建設，而快遞員的人工成本最高可占總收入成本的60%以上，都是現階段面臨的基礎問題，因此快遞公司急需大量資金，誰先獲得巨額融資，誰就有機會與其他企業拉開差距。

 

　　另外，快遞公司也正處在一個快速發展時期，像團購、旅游網站一樣，將來勢必要進入一個整合期。如果順豐想要整合他人而不是被他人整合，就要與其他企業拉開差距，占領更多市場份額。

 

　　從這個角度想想，也不難理解為什么王衛同學又同意上市了。

 

　　來源：中國企業家雜志