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羅思義：中國供給側(cè)改革應(yīng)吸取“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”的災(zāi)難性教訓(xùn)

點擊：作者：羅思義來源：觀察者網(wǎng) 發(fā)布時間:2016-02-19 14:41:27

　　繼上一篇《要完成6.5%的年增長率不能誤讀“供給主義”》之后，羅思義賜稿觀察者網(wǎng)再論供給側(cè)。文章稱，他對國內(nèi)一些學(xué)者提出的，中國供給側(cè)改革應(yīng)以‘里根經(jīng)濟(jì)學(xué)’為模板的建議，深感吃驚，因為里根的政策對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了永久性損害，它所帶來的巨大負(fù)面影響，直接導(dǎo)致了2008年國際金融危機——大蕭條以來最大經(jīng)濟(jì)災(zāi)難的發(fā)生。那么，里根經(jīng)濟(jì)學(xué)是如何為美國金融危機“添磚加瓦”的?看看數(shù)據(jù)帝羅思義是怎么說的……

　　作者羅思義系中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員，本文刊于1月12日觀察者網(wǎng)。

　　我曾在拙文《要完成6.5%的年增長率不能誤讀“供給主義”》中說過，我對中國進(jìn)行中的“供給側(cè)改革”持歡迎態(tài)度。

　　但我看到中國一些人提出 “中國‘供給側(cè)改革’應(yīng)以‘里根經(jīng)濟(jì)學(xué)’為模板”的建議時，深感吃驚，因為里根的政策對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了永久性損害，它所帶來的巨大負(fù)面影響，直接導(dǎo)致了2008年國際金融危機——大蕭條以來最大的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難的發(fā)生。

　　引人注目的是，提出“中國的‘供給側(cè)改革’應(yīng)以‘里根經(jīng)濟(jì)學(xué)’為模板”說法的人，并沒有提供嚴(yán)謹(jǐn)?shù)拿绹?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以驗證其結(jié)論。因此，下文將用數(shù)據(jù)闡明里根治下的美國經(jīng)濟(jì)趨勢，以及里根開啟美國經(jīng)濟(jì)衰退之路的原因，以揭示這種說法的錯誤本質(zhì)。數(shù)據(jù)源自本人即將出版的新書《大超越:中美經(jīng)濟(jì)實力的最后博弈》。

　　從數(shù)據(jù)得出的結(jié)論顯而易見：從美國遏制共產(chǎn)主義的地緣政治層面來看，“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”是成功的;但從美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來看，“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”則是一場災(zāi)難，而且其所帶來的負(fù)面影響仍在延續(xù)——從美國目前的總統(tǒng)選舉來看，其所引發(fā)的社會緊張局勢仍在持續(xù)。

　　簡言之，“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”恰恰是“供給側(cè)改革”的一種最糟糕的模式，并不適用于中國。

　　美國經(jīng)濟(jì)競爭力下降

　　里根時期美國經(jīng)濟(jì)的最大特點，是美國國際競爭力大幅下降。如圖1所示，1980年里根當(dāng)選總統(tǒng)前，盡管受到1973年國際石油價格上漲帶來的負(fù)面影響，但美國國際收支(一國對外經(jīng)濟(jì)往來的貨幣記錄，分為經(jīng)常帳和資本帳，理想狀態(tài)是收入與支出相抵，是一國經(jīng)濟(jì)競爭力的關(guān)鍵指標(biāo))大體平衡——1977年美國國際收支逆差占GDP比重為0.7% 。

　　相反，里根當(dāng)選總統(tǒng)后，美國國際收支平衡急劇惡化，即美國經(jīng)濟(jì)國際競爭力大幅下降。到1987年(里根任期的倒數(shù)第二年)，美國國際收支逆差占GDP比重達(dá)到3.3%，顯示二戰(zhàn)后美國競爭力出現(xiàn)前現(xiàn)未有的惡化。

　　鑒于美國國際收支平衡嚴(yán)重惡化，與隨之而來的美元外流導(dǎo)致貿(mào)易逆差擴大，唯有借助大規(guī)模的外國借貸，才能避免美元匯率大幅下滑。

　　事實上，從圖1可以看出，“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”僅能體現(xiàn)的真正的經(jīng)濟(jì)能力，是成功借入大量外債。下文將分析由此帶來的后果。

　　毫無疑問，就地緣政治層面而言，里根取得了重大成功——利用無能并屈從于外國利益的戈爾巴喬夫摧毀了蘇聯(lián)和蘇共(也許支持“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”的某些人是希望中國也產(chǎn)生同樣的地緣政治結(jié)果?)。但就經(jīng)濟(jì)層面而言，里根治下的美國競爭力遭遇嚴(yán)重下滑。正如下文將要分析到的，里根的經(jīng)濟(jì)政策對美國經(jīng)濟(jì)的長期影響更大。

　　里根經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致美國借入大量國際外債，就像另一種形式的“信用卡狂潮”。當(dāng)信用卡賬單持續(xù)飆升時，持卡人會因為他們花了很多而感覺良好。但當(dāng)信用卡債務(wù)當(dāng)還款期到來時，信用卡擁有者會感受到巨額債務(wù)所帶來的巨大的破壞性影響——2008年的國際金融危機的爆發(fā)，正是拜當(dāng)時的巨額赤字所賜，日積月累而觸發(fā)危機的。

　　但里根經(jīng)濟(jì)學(xué)對美國經(jīng)濟(jì)的最直接傷害，是美國國際競爭力退化，從而對美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)造成最持久而深遠(yuǎn)的傷害。2008年的美國經(jīng)濟(jì)災(zāi)難是“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”的直接體現(xiàn)。

　　美國經(jīng)濟(jì)放緩

　　要了解里根經(jīng)濟(jì)學(xué)對美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的損害程度，就有必要了解美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢：正如圖2所示，二戰(zhàn)后美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的基本特征是長期穩(wěn)步放緩，特別是1980年后經(jīng)濟(jì)惡化明顯減速。

　　以能消除短期波動影響的20年移動平均線計算：

　　1967年，美國年均增長率為4.1%;

　　1977年，美國年均增長率降為3.7%;

　　1987年，美國年均增長率降為僅3.2%;

　　2014年，美國年均增長率降為2.5%。

　　由此可以看出，過去四十多年，美國經(jīng)濟(jì)增長呈放緩趨勢。

　　美國經(jīng)濟(jì)減速的原因

　　美國經(jīng)濟(jì)增長逐漸放緩，特別是1980年后明顯減速的的原因顯而易見，也與增長核算方法所論述的基本的宏觀經(jīng)濟(jì)分析相吻合。美國經(jīng)濟(jì)逐漸且持續(xù)放緩，是由兩個相互關(guān)聯(lián)的過程所決定：

　　二戰(zhàn)后，美國經(jīng)濟(jì)對國際開放程度日益提高，即更多地參與國際勞動分工。因為勞動分工，包括國際勞動分工，是拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大動力，因此美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)開放確保其免遭1929年那樣的驟然崩潰。

　　但拉動美國經(jīng)濟(jì)增長的第二重要的杠桿——固定資產(chǎn)投資明顯減速——起初是逐漸放緩，1980年里根當(dāng)選總統(tǒng)后則加劇放緩。尤其如圖3所示，1979年美國固定投資凈額(新的固定投資額減去折舊)占 GDP比重從1979年的10.3%，降至1988年的7.5%。里根下臺后，美國固定投資凈額繼續(xù)下降，2013年其占GDP比重降至僅3.6%。

　　因為固定投資是僅次于勞動分工的第二重要的增長動力，因此凈投資下降必然會導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)增長減速。

　　投資水平下降

　　里根時期經(jīng)濟(jì)惡化直接導(dǎo)致美國固定投資下降。正如表3所示，二戰(zhàn)后初期，里根就任總統(tǒng)前，資本存量(凈投資)占美國經(jīng)濟(jì)比重增速下降，主要是因為美國新增投資(固定投資總額)增長水平，跟不上現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中資本快速貶值的速度——美國固定資本消耗占GDP比重從1950年的11%升至2014年的16%。

　　資本消耗增速加快與固定資本形成總值水平相對穩(wěn)定，必然會導(dǎo)致美國投資率下降。1980年里根當(dāng)選總統(tǒng)后，這種形勢明顯進(jìn)一步惡化。

　　因為美國固定投資總額本身變得不穩(wěn)定，然后其占GDP比重明顯下降： 1979年美國固定投資總額占GDP比重為24%， 1988年這一比重則降至22%。里根下臺后，這種趨勢仍在繼續(xù)， 2013年這一比重已降至19%。美國固定投資水平下降，必然導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)放緩。

　　由于“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”造成固定投資放緩，導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)長期減速，并持續(xù)到現(xiàn)在。經(jīng)濟(jì)增長放緩必然導(dǎo)致社會緊張局勢加劇，正如當(dāng)前正在進(jìn)行的2016年美國總統(tǒng)選舉出現(xiàn)的政治紛爭一樣，這使得特朗普(Trump)等邊緣化或者表現(xiàn)差強人意的總統(tǒng)候選人的影響力上升。

　　美國儲蓄水平下降

　　美國固定投資水平下降的原因顯而易見。投資必須由等額的儲蓄提供資金，但如圖4所示，20世紀(jì)50年代中期后，美國儲蓄總額開始急劇下降。特別要指出的是，總儲蓄并不僅僅指居民儲蓄，而是指企業(yè)儲蓄+居民儲蓄+政府儲蓄或負(fù)債。里根時期，這種趨勢明顯惡化。

　　首先以里根時期為例，美國儲蓄總額占GDP比重從1979年(里根當(dāng)選總統(tǒng)的前一年)的23%，降至1988年(里根執(zhí)政的最后一年)的21%。同期美國儲蓄凈額降幅更大，其占GDP比重從9.2% 降至5.7% 。

　　里根執(zhí)政前，美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)并沒有惡化，因此是里根的經(jīng)濟(jì)政策惡化了這種趨勢。這導(dǎo)致美國2008年發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機。二戰(zhàn)后的總體趨勢如下：

　　美國儲蓄總額占GDP比重從1965年的25%降至2013 年的18%，即下降7%;

　　同期美國固定資本消耗占GDP比重從12%升至16%;

　　由于受到儲蓄總額下降與資本消耗增長的綜合影響，美國儲蓄凈額占GDP比重從1965年的13%大幅下降至2013年的2%。

　　因此，截至2013年，美國資本形成凈額 (net capital creation,等于資本形成總額減去折舊)占GDP比重已大幅下降。即便如此，2013年數(shù)據(jù)還是較2008-2010年水平有所提高。2008-2010年間，美國資本消耗增速快于資本形成的增速。也即是說，美國的資本形成凈額為負(fù)。與此相矛盾的是，美國是世界頭號資本主義強國。

　　美國上一次資本形成凈額為負(fù)的記錄，還要追溯到1931-1934年的大蕭條時期。圖5所示的是美國資本形成凈額的長期趨勢：從大蕭條時期的負(fù)水平上升至二戰(zhàn)期間的峰值水平，在上世紀(jì)六十年代中期保持較高水平，然后開始下降，并在2008-2010年再次降至負(fù)水平。

　　美國對外國資本投資的依賴程度提高所帶來的危機

　　美國儲蓄穩(wěn)步下降，造成固定投資與經(jīng)濟(jì)增速放緩，并在1980年后惡化，導(dǎo)致國際金融危機嚴(yán)重影響美國，尤其阻礙美國經(jīng)濟(jì)增長再次加速。這種趨勢從里根執(zhí)政后開始并繼續(xù)惡化，直接導(dǎo)政2008年的經(jīng)濟(jì)與金融災(zāi)難。

　　如圖6所示，截至20世紀(jì)80年代，美國國內(nèi)儲蓄總額一直呈下降趨勢，到2008年時其降幅甚至大大超過美國固定資產(chǎn)投資的降幅水平。

　　截止2008年，美國固定投資占GDP比重為21%，但美國儲蓄總額占GDP比重僅為15%——兩者相差六個百分點。也即是說，2008年美國國內(nèi)儲蓄不足以為美國國內(nèi)投資提供資金，這必然意味著美國資本形成額增加的缺口只能借助國外融資(見圖7)。

　　從2002年開始，美國儲蓄以外的其他資金來源已經(jīng)占到美國凈投資的一半以上，到2008年，非美國儲蓄來源的資金甚至超過美國凈投資總額。也即是說，2002年的大部分及2008年的所有美國資本形成凈額，均源于非美國儲蓄融資(見圖7)。

　　國際金融危機的影響

　　從數(shù)據(jù)顯然可以看出，“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”直接導(dǎo)致美國發(fā)生2008年國際經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。從資本積累融資的基本角度看，2008年金融危機對美國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略造成致命性影響，并進(jìn)一步減緩其經(jīng)濟(jì)增速。

　　國際金融危機促使資本流動性重新分配，并且流動性趨緊，尤其是作為美國潛在國際融資來源的中國，其國際收支順差占GDP比重，從2008年的10.1%降至2012年的 2.3%。

　　由于全球資本流動性出現(xiàn)新變化，美國外債規(guī)模必然大幅下降：非美國來源的美國投資融資占GDP比重從2008年的6%降至2013年的1%。

　　為清楚地說明這一過程，筆者已在上文指出，2008年美國固定投資占GDP比重為21%，但美國儲蓄總額占GDP比重僅為15%。也即是說，美國固定投資總額的逾四分之一(GDP的 6%)，是源自非美國儲蓄融資。

　　受國際金融危機的影響，這種來自海外的流動性在2008年后大幅減少，導(dǎo)致美國外國借貸亦隨之下降。因此，美國別無選擇，只能借助如下方式來解決這一問題，要么選其中一種解決方法，要么兩者兼而有之：

　　提高美國國內(nèi)儲蓄;

　　削減美國投資。

　　面對這一無法回避的過程，金融危機爆發(fā)后的2008-2013年間，美國儲蓄與固定投資占GDP比重的差距從5.6%降至0.8%，即縮減了4.8%。但這種差距的縮小依賴于：

　　美國國內(nèi)儲蓄占GDP比重增加2.6%;

　　固定投資占美國GDP比重下降2.1%。

　　2013年，美國固定投資總額占GDP比重已從之前的21.0%年降至18.9%，固定資產(chǎn)投資凈額占GDP比重則降至3.2%。

　　美國國內(nèi)儲蓄與固定投資的差距縮小一半以上，是源于美國國內(nèi)儲蓄有所提高。因為美國從國外獲得的融資，已經(jīng)不可能再達(dá)到從前的規(guī)模，因此美國固定投資占GDP比重必然下降。

　　正如上文所述，固定投資是僅次于勞動分工的的第二重要的增長來源，因此美國增速會進(jìn)一步下降。美國經(jīng)濟(jì)增速放緩反過來會加劇社會緊張局勢。