久久99国产精品尤物-国产高清色播视频免费看-男生肌肌往女人桶爽视频-精品国产-91PORNY九色|www.jqdstudio.net

          1、金融監(jiān)管職能獨立之后，尤其是銀監(jiān)會從央行分離之后，中國的貨幣政策執(zhí)行就越來越難。特別是在金融市場化程度不斷加深的今天，貨幣政策與監(jiān)管政策的不協(xié)調(diào)、不適應(yīng)越發(fā)突出。當(dāng)下中國出現(xiàn)了一個重要的金融現(xiàn)象：央行給出的貨幣數(shù)量快速放大，但不僅實體經(jīng)濟嗷嗷待哺，而且貨幣市場利率還在不斷走高。

2、長假前后的貨幣供給變化反映了問題的嚴重性。比如去年春節(jié)，央行投放1萬多億元人民幣就可以市場需求，但今年就達到2萬多億元，幾乎翻了一倍。去年春節(jié)，央行釋放貨幣之后，貨幣市場利率并未出現(xiàn)大的波動，但今年元旦前后，貨幣政策利率就在一路走高，中長端利率總體升高80到100基點，相對于3到4次加息的水平。實際上，去年“十一”長假已經(jīng)表現(xiàn)出問題，市場貨幣需求量巨大，央行投放貨幣數(shù)量巨大，但貨幣市場利率波動加劇。

3、這僅僅是長假期間現(xiàn)金需求增加才導(dǎo)致的問題?我看沒那么簡單。我認為，這實際是貨幣日常需求量大幅增長與節(jié)日因素疊加的結(jié)果。而關(guān)鍵在于貨幣日常需求快速增長所致。問題來了。為什么市場貨幣需求突然大幅增長?是實體經(jīng)濟貨幣需求量增長過快?不是。很明顯，中國實體經(jīng)濟的主動性增長動力并不強大，甚至是不斷走弱的，在此背景下，實體經(jīng)濟的資金需要并未得到保障，而依然在沿襲著融資難、融資貴。

4、那是股市、債市資金需求暴漲?也不是。我們看到的事實是：股市以及股權(quán)融資市場并未出現(xiàn)火爆的行情，成交量也并未出現(xiàn)異常變化;債券市場更是資金短缺，不得不靠加杠桿維系價格，并支撐市場收益率的適度性。

5、既然如此，為什么市場貨幣需求還會出現(xiàn)如此幅度的暴漲?我的看法是：金融混亂。近年來，中國經(jīng)濟最明顯的特征在于“金融大爆炸”。金融投資增長每年以30%的速度大幅增長，而在這個過程中，大量準金融市場和準金融機構(gòu)不斷涌現(xiàn)。在此背景下，大量資金存續(xù)于這些市場和機構(gòu)，引發(fā)全社會貨幣需求暴漲。更大的問題是：金融監(jiān)管者在市場原教旨主義的思想指導(dǎo)下，他們并不認為這樣的現(xiàn)象異常，甚至采取默許、容忍，甚至鼓勵的態(tài)度，而致使事態(tài)越發(fā)嚴重。

6、量變到質(zhì)變。當(dāng)這些“準金融機構(gòu)和準金融市場”越滾越大，資金需求量越滾越多的情況下，全社會貨幣需求必將呈現(xiàn)爆炸式增長。現(xiàn)在的情況正是如此。不是實體經(jīng)濟貨幣需求增長過快，也不是規(guī)范的金融市場貨幣占用過多資金，而是非正規(guī)、非常態(tài)的“準金融”大量加入，不僅在擠占原有貨幣存量，而且還要逼迫央行發(fā)行更多的貨幣。否則，貨幣市場利率就會暴漲。

7、為什么中國會出現(xiàn)這么多的“準金融機構(gòu)和準金融市場”?這不只是貨幣政策的問題，而關(guān)鍵是金融監(jiān)管不作為、不協(xié)調(diào)。尤其是在金融自由化思想的干擾下，不敢作為、不愿作為、不能作為。在我看，這是中國金融亂象層出不窮的核心因素。中央政府不是不管，而是管不到位。現(xiàn)在，政府多以“非法集資”的名義實施對金融市場的整頓，但“非典型非法集資”多如牛毛，想管、想查都管不過來、查不過來。這不是大問題嗎?

8、所以，金融監(jiān)管與貨幣政策的脫節(jié)，已經(jīng)嚴重干擾了中國的貨幣政策。有人會說，不管這些錢存續(xù)于哪個機構(gòu)、哪個市場，最終不好是要停留在銀行的賬戶上?既然如此，這樣的“準金融機構(gòu)和準金融市場”再多也不會影響銀行的流動性。我認為，這是只知其一，不知其二。

9、“只知其一”是指貨幣總量，從這個角度觀察，這些準金融機構(gòu)和準金融市場不會影響銀行流動性;“不知其二”是指期限結(jié)構(gòu)，從這個角度觀察，準金融機構(gòu)和準金融市場不斷增加，必然導(dǎo)致資金流動速度加快，銀行原有的、穩(wěn)定的存量資金變成不穩(wěn)定的短期流動性。所以，準金融機構(gòu)和準金融市場的爆炸式增長，關(guān)鍵是使原有資金存量的期限結(jié)構(gòu)發(fā)生突變，從而大大增加所有金融機構(gòu)對長期資金的渴求。沒有長線資金怎么辦?用遠遠超出“常態(tài)規(guī)模”的短期資金去覆蓋“存貸款期限錯配”的風(fēng)險。

10、從當(dāng)前貨幣市場的境況看，恰恰是短期資金需求量越來越多，央行控制利率的難度越來越大。其實，不是市場不需要長期資金，而是根本沒有。這正是我們過去再三強調(diào)的問題：中國金融短期化，而且惡性循環(huán)。短期資金需求量越大，貨幣市場利率越高;貨幣市場利率越高，貨幣投機就興盛;貨幣投機越興盛，實體經(jīng)濟越困難，銀行存貸款期限錯配越嚴重，短期資金需求量越大。

11、所以我們說，今天中國的金融問題已經(jīng)不是央行獨舞可以控制的，而必須獲得全體監(jiān)管機構(gòu)的配合。當(dāng)然，前提是“摒棄金融自由化思想”，否則無論金融監(jiān)管、貨幣政策是合是分都無濟于事。現(xiàn)在，中國最大的問題是：金融自由化過度。