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一篇文章讀懂改革開放以來的中國經濟史

點擊：  作者：激流網編輯部    來源：激流網  發布時間:2017-03-29 12:44:56

 

          山東，聊城，離梁山不遠的地方。一名22歲的青年捅死了一名高利貸的討債人。

在其母受盡11名催債人的凌辱后，于歡的情緒最終崩潰。他本能地從桌子上摸出一把水果刀，朝著這些施虐的討債人亂捅，4人受傷，其中1人最終丟了性命。

于歡的母親是一位經營鋼鐵生意的“民營企業家”，而放高利貸的，則是一個房地產商。有人說，這個事件是對當前中國經濟的一個最好隱喻。房地產和金融正在肆意侮辱實體經濟，實體經濟反抗了，然后被判無期。

為什么會出現這種情況，而中國經濟最終又會走向何方？我們可以從改革開放以來的中國經濟史中找到答案。

1996年前：短缺經濟

改革開放后的中國經濟，可分成兩大階段。

1996年之前，是計劃經濟向市場經濟轉軌的階段。

計劃經濟時期，我國整體經濟政策是經濟平衡下優先發展重工業，強調適度消費，鼓勵積累。80年代初，開始逐步在城市推進國企改革，工人階級從企業的主人翁逐漸淪為雇傭勞動者。為緩和工人階級的抵制情緒，國家進行了全面的工資改革，大幅度提高工人的獎金和工資。工人工資大幅上漲之后，消費需求就急劇上升，開始大力購買電器、手表等消費品，在這種情況，市場上的商品就出現了供應不足的情況，生活資料的價格大幅猛漲，出現了較為嚴重的通貨膨脹。

與此同時，在改革過程中形成的價格雙軌制，也加劇了這一矛盾。在存在著計劃內價格和計劃外價格的雙重價格體系的情況下，企業一方面要完成國家計劃，并按計劃內價格將產品出售給相關單位；另一方面，也可以超出國家計劃量進行生產，超過國家計劃部分，可以按不高于或低于計劃價格20%的價格出售。在加個雙軌制的刺激下，各類企業都千方百計擴大再生產，提高計劃外的銷售額。各種資本以不同形式流向市場，導致固定資產投資增幅巨大，超出了當時的經濟結構所能承載的范圍。輕重工業的比例也開始明顯失衡，光是鋼材缺口就達1930萬噸（相當于1985年當年國產量的52%），根本無法滿足輕工業需求。政府被迫追加鋼鐵、能源、交通等基礎工業投資，導致投資規模膨脹，重工業領域價格也開始大幅上漲。

在這種背景下，1985年中國出現了第一次經濟過熱。為解決經濟過熱的問題，1986年中央提出兩年軟著陸計劃，一方面抑制固定資產投資的規模和結構，另一方面控制消費金的總額。此時，中央解決經濟問題的方法，是抑制消費，抑制投資。80年代的中國官員，完全不知道過剩為何物。外商聊起經濟危機時，地方官員總是一臉茫然，這種只在書上見過而現實生活中從來沒有過的東西，對他們來說太陌生了。短缺！短缺！還是短缺！在當時的中國官員看來，中國經濟不可能出現過剩的問題，如果出現問題，那只可能是短缺。而30年后，一提及解決經濟問題，動輒是促進消費，提高投資。兩者對比，何其鮮明。

1992年鄧小平南巡之后，市場經濟體制最終確定下來。在此之前被壓制了3年的資本，開始迅猛抬頭。全國各地都開始大規模搞開發區，以及之配套的商業地產，土地和房地產逐步成為投機商品。同時，中央進一步放開企業自主權，加劇了投機行為。銀行大規模給企業房貸，導致資金洶涌而入房地產和土地市場。1991年全國房地產公司約為3000家左右，1992年年底，房地產公司猛增到1.2萬家，到1993年又變成了3萬多家。1992年末，中國工商銀行、中國建設銀行系統先后成立了房地產信貸部，各種金融機構開始大量向房地產開發企業貸款，甚至直接開辦房地產開發公司。

各行各業都卷入房地產開發的浪潮，房地產的投資率遠遠高于同期的經濟增長率。1992年經濟增長為14.2%，而同期房地產開發投資增長率為117.6%，比值是8.3；1993 年經濟增長了13.5%，房地產開發投資增長率是165%，比值為12.2。1988年，海南的房地產均價為1350元/平方米，1991年增長到1400元/平方米，而到1992年，則猛增至5000元/平方米。1993年上半年，海南的房地產價格達到頂峰，達到了7500元/平方米。

房地產投資過熱，是整體經濟投資過熱的結果，也是前期被壓制的資本主義反彈的一個體現。當時整個社會都在迅猛投資，房地產的投資過熱僅僅是整個大背景下的一個小舞臺。當然，由于政策的傾斜、金融機構的支持以及房地產開發特有的杠桿效應，使得它成為了一個最閃亮的舞臺。

投資的迅速增加，導致生產資料供不應求，通貨膨脹加速，到1993年6月，生產資料價格比1992年10月增長了52.9%。1993年，交通運輸系統已經不能滿足物流的需求，部分鐵路僅能滿足40%左右的運輸需求。電力、油品缺口很大，有些地方出現“停三開四”（一周僅能供應四天油電的需求）的現象。鋼材價格，更是由于供不應求而急劇攀升。

1993年下半年政府開始清理整頓。一方面清理金融機構，控制貨幣總量和貸款規模；另一方面，清理房地產、開發區的投資，抑制過旺的需求。到1995年底，經濟基本實現軟著陸。

直到此時，經濟中出現的問題，都是總需求過旺導致。80年代和90年代都是這樣。其特點是生產能力沒有相對過剩，而是投資需求或消費需求過猛，導致生產資料價格和終端消費品價格猛漲，進而導致經濟領域中輕重工業結構失調。解決的方法，都是抑制投資和需求。

而到1996年底，中國經濟結構則發生了根本性轉變，在80年代和90年代兩次大躍進式的投資帶動下，中國輕重工業產能突飛猛進。1997年613種主要商品中，供不應求的占1.6%，基本平衡的為66.6%，供大于求的占31.8%。在1996年的工業普查中，900種主要工業品，60%的企業生產利用率不到50%。中國經濟終于從短缺最終過渡到了過剩。

1996-2008年：外貿——投資模式

一個商品，如果賣出去了，最終只可能有三種去向：一、被國內終端消費者買了，用于日常吃喝穿戴，即消費。二、被國內企業買了，用于日常生產或擴建廠房，即投資。三、被國外的消費者或企業買了，即凈出口。這三者的總和（除去重復環節），用貨幣來計量，就是GDP。

國內消費者不買，國內企業不買，國外的消費者或企業也不買，生產出來的商品就賣不出去。當大規模的商品賣不出去的時候，就會出現經濟危機，體現在GDP上，就是GDP增速下滑。

1998年的中國經濟，已經瀕臨經濟危機的邊緣。

1997年爆發的亞洲金融危機，導致出口增速受到影響，凈出口出現不穩定。而中國經濟剛從過熱中著陸，企業投資意愿不強，投資領域也沒有新的熱點。從1993年開始，國企已經開始出現下崗現象，到1997年，下崗人數達到了1151萬，城鎮實際失業率高達9.36%。數千萬的工人下崗，造成了消費領域的持續低迷（國企工人大規模下崗，老工人生活受到很大影響。老工人描述其生活狀況時稱，“吃蔬菜多，但1元以上的菜很少買，很少買奶。也不添新衣服，有的穿就行，就是過年也很少給孩子買新衣服。不去景點、公園，沒錢也沒心思。”）。

內憂外患之下，中國走到了經濟危機的邊緣，整個經濟領域疲軟無力。商品賣不出去，被迫成為庫存。1998年商品庫存總額為4萬億，占GNP的50%。國家經貿委的工作人員趙曉，破天荒的寫了一篇文章《大蕭條的歷史會在中國重演嗎》。中國官員，終于在現實中看到了什么是生產過剩。

不過，1998年的生產過剩，并沒有轉化為現實的經濟危機，而是在其后幾年被逐步消化掉了，其原因有兩個。

第一、房地產投資。1998年之前，我國實行的是福利分房制度。在1998年之后，住房——這個最重要的生活資料也全面進入了商品市場。1998年終結福利分房制度終結，2002年土地進入招拍掛，房地產市場化全面完成。商品房買賣，在老百姓的消費端打開了一個全新的市場。房地產行業市場空間非常龐大，產業關聯度高，輻射冶金、化工、水泥、建筑、建材、金融、水電煤、保險、物業等眾多行業，可以消化并帶動大量產能。

第二、加入WTO。2001年加入WTO之后，出口市場全面打開之后，外向型經濟的發展消化掉了巨量的輕工業過剩產能。中國資本家的訂單迅猛增多，現有的生產規模不能滿足海外需求，導致其不斷擴大再生產。輕工業發展需要雇傭更多的產業工人，建造更多的廠房、購買更多機器，這進一步帶動了水泥、鋼鐵等行業的發展。在更多的勞動力進入城市之后，也迅速拉動了城市消費的增長。

在房地產和出口的帶動下，中國經濟出現了長達6年的“出口——投資驅動”增長模式。

快速增長的投資，導致重化工業迅猛發展，為日后的重化工業產能嚴重過剩埋下種子。從下圖可以看出，2002年時，重工業總資產與輕工業總資產比值為2.2左右，而到2008年，該比值接近3.2，提高了近50%。

2002-2008年“出口——投資”經濟模式的特點，是兩個經濟循環。

其一、出口——外匯——美國國債——購買中國產品。中國產品出口歐美，尤其是出口到美國，形成外貿順差，獲得大量外匯儲備。我國用外匯儲備，購買美國國債，資金回流到美國，支撐美國債市、股市等虛擬經濟。美國虛擬經濟市場不斷膨脹，股市上升、房地產市場上升，美國老百姓財富增加，形成財富效應，刺激美國消費，購買更多的中國產品。

其二、居民存款——銀行貸款——土地開發——房地產開發——居民買房。老百姓把錢放在銀行里面，形成銀行體系的巨額存款，通過三個渠道，這些存款進入到房地產市場。一、土地開發市場。每個地方政府都有各種各樣的投融資平臺（即城投公司），比如某某市城市投資公司，或者某某市土地儲備公司。銀行將錢貸給這些公司，這些公司就用這些錢征收土地，并進行五通一平、六通一平之類的土地開發。二、土地買賣市場。政府建設之后，將土地賣給開發商，開發商買地的錢，大部分也是銀行貸款。開發商貸款買地之后，再貸款造房子。三、房地產市場。開發商建好房子后，賣給老百姓。老百姓買房的錢，大部分也是貸款。老百姓用自己的存款，支撐了整個中國房地產市場，最終，再自己去貸款，消化不斷升值的房屋。

這兩個循環都是不穩定的。第一個循環要以美國虛擬經濟不斷膨脹為支撐。只有其虛擬經濟不斷膨脹，美國國內消費需求才能不斷膨脹，中國出口才能持續增長。第二個循環，是以中國城鎮化不斷推進，房地產價格不斷上漲為支撐的。只有土地和房屋不斷漲價，地方政府和開發商才能以此為抵押借到更多的錢。

2009年的轉變：負債——投資模式

2006年，美國爆發次貸危機，并迅速波及到主要資本主義國家。歐美日經濟受到重創，進口需求急劇下降。

在這種情況下，中國出口大幅下滑，沿海出口企業訂單大規模減少，部分企業因資金鏈斷裂而破產，輕工業產能嚴重過剩。2008年，凈出口對GDP的貢獻率從前幾年的10%左右，迅速下降到3.5%，2009年更是下降為-44.8%。

輕工業產能過剩，直接導致其擴大再生產的意愿下降，從而波及到了重工業行業。在之前出口快速增長的年份，沿海企業原本每年都要購買水泥鋼鐵等擴建廠房，產能過剩之后，重工業企業接到的沿海企業訂單也開始下降。這進一步導致全國性產能過剩凸顯，企業開始大規模裁員，2009年，出現20年來規模最大的民工返鄉潮。

形勢如此嚴峻，諸公可有辦法？

資產階級延緩經濟危機有三種主要方法。

其一、深入挖掘

這就是馬克思說的，挖掘國內市場，開拓海外市場。當時國內市場除房地產外已經沒有太多挖掘空間了，老百姓本來就窮，又大規模失業，挖掘不出來。國外市場更是不用想了，美歐日消費大幅下降，他們還想來挖掘你中國市場呢。

其二、消滅生產力

這也是馬克思時代常用的，俗稱“倒牛奶”，中國官方稱謂“調整產能過剩”。這是一種被動的方式，但是是最有效的方式。但伴隨的結果是大量工人失業，社會騷動。在出現了部分企業“倒牛奶”、工人失業以及民工返鄉潮之后，中國政府決定暫不采用這種方式。消滅生產力最極端的做法就是打仗，把工業軍事化，用戰爭消耗過剩產能，把過剩的鋼鐵等統統造成武器，在戰場上打出去。但短期內，中國也不可能采取這種方法。

其三、凱恩斯主義

這是馬克思時代沒有的，而在二戰后普遍采用的方法。經濟危機其表現形式是產品生產出來沒有人買，上述第一種延緩的方式，是希望讓以前不買的人來買；第二種方式，是直接把產品扔了，把生產產品的機器也扔了（比如殺奶牛），收拾舊山河，重頭再來；第三種方式，也就是凱恩斯主義，即不扔，也不指望別人買，而是國家印錢，社會買單。

怎么理解國家印錢，社會買單呢？鋼鐵廠的鐵賣不出去，水泥廠的水泥賣不出去，怎么辦？不要緊，國家作為資本家的總代表，會幫單個資本家解決的。比如，國家出臺政策，號召各地“建公園”。建公園，需要鋼鐵水泥，鋼鐵廠、水泥廠的存貨不就賣出去了嗎。那買鋼鐵水泥的錢哪里來呢？國家印出來。國家通過銀行印錢，低息借給地方政府投資公司，讓這些公司去搞基礎建設，修鐵路、修公路、修機場，也就是“修公園”。這樣，重工業的過剩產能就被消化掉了。但是，這里有個問題。這些錢，是國家多印出來的，商品數量沒變，錢變多了，會造成全社會通貨膨脹，導致老百姓手中貨幣貶值，這怎么辦？沒有辦法，只能請老百姓理解國家。這就是國家印錢，社會買單。凱恩斯主義的問題還不止于此，項目有建設周期，周期一到，產能過剩會再次凸顯，怎么辦？也沒辦法。也就是說，凱恩斯主義，只是把經濟危機往后推延幾年，到時，會以更大規模爆發。

顧不了這么多了，由于2009年的經濟形勢太過于嚴峻，中央被迫迅速統一意見，采取凱恩斯主義的方式擴大內需，試圖延緩經濟危機的爆發。

當年，中央決定加大投資力度，鼓勵企業貸款，擬實施一系列基建工程（加快保障房建設，加快農村基礎設施建設，加快鐵路公路機場建設，等等），為實施上述工程，到2010年底預計投資四萬億，其中鐵路公路機場城鄉電網共計18000億，災后重建1萬億。

這就是俗稱的四萬億。其實質，就是通過國家印錢，以投資的方式購買企業賣不出去的產品，以通貨膨脹為代價，延緩危機的爆發。

總而言之，就是一方面大搞基建，另一方面放寬房地產貸款和購房政策，努力挖掘房地產市場，試圖以基建投資和房地產投資，帶動重化工業需求，進而帶動重化工業制造業投資。這樣企業就不會裁員，反而會在項目周期內增加雇員，這又會帶動消費，進而帶動部分國內市場為主的輕工業投資。最終，形成活力，盤活中國經濟。

09年開始，中國經濟從“出口——投資”拉動模式，變為了延續至今的“負債——投資”拉動模式，即外貿萎靡，單靠投資拉動。

這種辦法來應對危機，不過飲鴆止渴，“這究竟是怎樣的一種辦法呢？這不過是資產階級準備更全面更猛烈的危機的辦法，不過是使防止危機的手段越來越。

當前中國經濟的三個特點

在我們國家，凱恩斯主義可以簡單的歸結為“鐵公基”。政府主導，銀行放款，企業借錢，大搞鐵路、公路、基礎建設。

但是，鐵公基的方式，有其內在矛盾。

基建項目是有周期的。例如修公路，一條路，大致兩年就修完了。修路的時候，需要買大量的重化工業產品，消耗過剩產能，并催生更大規模的產能。在基建周期內，為應對市場需求，重工業領域各行業擴建廠房，擴大生產規模。然而，路修完之后怎么辦呢？多出來產能靠誰來消化呢？難道真要把路扒開，再修一遍？這導致重工業行業在周期完結后，出現更嚴重產能過剩。

借的錢是要還的，而很多企業卻無法還錢。為什么呢？比如，某個四線城市地方政府的城市投資公司，借錢修了一個機場，這個機場每個月都沒幾架飛機停靠，根本不賺錢，他拿什么還錢？再比如，基建項目周期內，鋼鐵企業訂單增多，需要借錢擴大再生產。基建項目周期完成后，必然出現產能過剩，進而導致鋼鐵價格下跌，賺的錢就無法償還銀行本息。這些情況，導致企業不得不借新還舊，利息負擔越來越重。

大致在2011年底左右，上述問題就開始凸顯。部分企業還不上錢，開始借新還舊。重化工業產能再次過剩，并且是在更大規模上過剩。

上述兩方面，再加上房地產的情況，形成了當前中國經濟三個主要特點。

一、產能過剩

2009年后，輕工業出現較嚴重產能過剩，逐步波及到重工業。其后，靠投資拉動，延緩了了重工業產能過剩。但到2012年，重工業開始出現較為明顯的產能過剩。到2015年底，重化工行業出現嚴重過剩。

產能利用率低于80%屬于過剩，低于75%屬于嚴重過剩。而到2015年，我國鋼鐵、原油加工、造船、平板玻璃、煤炭等行業的產能利用率連70%都不到，水泥行業也低于75%。這必然會導致制造業投資大幅下降。

二、債務負擔

2009年后，企業負債急劇攀升。1996年，非金融企業負債/GDP的比例是84%，到2008年，該比例緩慢上升至98%，到2016年，這個比例將近170%。非金融企業部門（含城投公司的地方債務）負債大致在125萬億左右，按6%的利息計算，大致每年支付利息7.5萬億。這是一個什么概念呢？2015年全國規模以上工業企業還利息并繳稅之后的利潤總額是6.6萬億。也就是說，如果借錢的都是工業企業，一半左右的盈利還了利息。

人民大學經濟研究所對發債企業做過一項統計， 2015年，所有發債企業中，息稅前利潤/短期債務的比值大于1的不到2%，表明98%的企業息稅前利潤無法償還一年期以內的債務。這是什么意思呢？這表明98%的企業，要靠借錢才能償還之前的債務。更有甚者，息稅前利潤/當期應還利息的比值小于1的占9%。這說明，有9%的企業，要靠借錢才能償還利息。

中國企業的債務負擔，使得企業從“借債投資”，變為“借新還舊”，且其中近一成企業淪為“借新還息”。

這些企業里面，既有制造業企業，也有城投公司（城投公司是地方政府用于基建的控股公司，城投公司貸款進行基建，其負債簡稱“城投債”，也就是我們常說的地方債）。債務負擔，既會進一步壓縮制造業投資增速，也會逐步拉低基建投資增速。

三、脫實就虛

2002年后，房地產突飛猛進。城鎮化導致的人口涌進直接推動地租上漲，02年招拍掛之后，地租以地價的形式體現出來，地價上漲導致存量房升值，增量房漲價；房價上漲帶來高額的開發利潤，進而帶動房地產投資的持續增長。在08年前后幾年，房地產企業的凈資產收益率超過主要工業企業，成為最賺錢的行業之一。

在此背景下，各個企業，不論從事什么行業，只要有可能，就到處拿地，進行房地產開發。這導致大量資金從實體行業流入房地產行業，進一步推高了土地和房價。

一般而言，廣義貨幣增速（M2）與GDP增速的差值，大致與物價漲幅相當，然而從上表來看，M2-GDP的增速差，遠大于CPI增速。這是為何呢？因為大量資金被房地產領域吸收了。通貨膨脹是什么？用西方資產階級的話來說，就是“更多的錢去追逐原有的商品”。我國印出來的錢，沒有去追逐一般的商品，而是有相當部分去追逐房地產領域中的房屋和土地這一特殊商品。這導致CPI漲幅并不大，但房價卻暴漲，使得大部分人望房興嘆。

到2013年左右，房地產實際產量開始飽和，并出現過剩，房地產投資增速出現明顯下滑。但房地產價格還是在持續上漲，這一方面導致泡沫越來越大，另一方面又持續吸引資金從實體經濟流入房地產領域，繼續催生泡沫。

銀行借出去的錢，相當部分是以房屋和土地作為抵押品的，一旦房地產泡沫破裂，銀行將出現大量呆壞賬，金融系統可能爆發系統性風險。

當前中國經濟基本分析

到2016年底，中國經濟基本情況如下。

一、外貿

金融危機之后，全球化逆轉，各國貿易保護抬頭。2013年之后，全球貿易增速低于全球GDP增速，并持續至今。

上述情況，導致中國出口增速從2010年之后持續走低，2015年、2016年持續兩年負增長。

這說明，中國外貿面臨非常嚴重的困境。靠外貿拉動中國經濟，短期內無法實現。

二、消費領域

2008年以來，城鎮人均可支配收入的增速大部分時間低于GDP增速，同時，城鎮工作人員總額增速在持續下降。人數增速在下降，人均可支配收入增速在下降，這必然導致消費的增速在下降。

事實上，在中國，消費是一個被動量。由于消費習慣不同，我們不像美國那樣，通過負債消費來拉動經濟。而是經濟好了，更多人就業并提高工資，從而使得消費變多。

因此，我們可以判斷，短期內不可能通過所謂的擴大消費來拉動經濟。

要拉動經濟，就只能靠投資。然而，投資也開始出現問題。

三、投資

制造業投資、房地產投資、基建投資，是投資中最重要的部分，三者合計占全社會固定資產投資的七成，三者的增長基本決定了投資的增長。截止2016年3季度，制造業投資約占全社會固定資產投資額度的33%，房地產約為22%，基建約為20%。

（一）制造業投資

自從2011年制造業產能過剩再次凸顯之后，其投資增速開始大幅下滑。2011年，制造業投資增速還有30%左右，到2012年就下滑到不足20%，之后持續下跌，到2016年底，增速僅為4%左右，幾乎喪失了拉動經濟增長的能力。也就是說，制造業投資相當不穩定，拉動經濟越來越困難。

（二）房地產投資

中長期來看，對房地產投資影響最大的是人口的撫養比，即非勞動人口（老人和小孩）/勞動力人口的比例。

在中國，這一比例從2011年底開始逆轉。這使得潛在買房需求的勞動力人口比例越來越小。另外，經過十多年發展，房地產庫存已經越來越多，全國范圍看，出現明顯的過剩。

上述原因，導致房地產投資增速下滑。中國房地產投資增速，從2003年以來，除2008年底前后的金融危機異常期外，基本保持在20%以上。但可以很明顯看出，從2011年底開始，投資增速明顯下降，2011年增速在30%。其后雖然開始放緩，2012年增速還是在20%以上。到了2013年增速約為20%，其后迅速下降，到2016年，增速僅為6%左右。從這個角度來說，靠房地產拉動經濟的困難越來越大。

（三）基建投資

房地產投資增速下滑，制造業投資增速下滑，基建投資成了固定資產投資增速的基石。

2012年左右，基建投資增速超過房地產和制造業投資增速，成為固定資產投資的支撐點。到2016年，房地產投資增速僅為6%左右，制造業投資增速僅為4%，而基建還保持著15%以上的投資增速。

基建的投資主體，是國有企業和地方政府投資平臺。基建投資一枝獨秀，也必然意味著民間投資大幅下滑。民間投資增速，2013年在20%以上，2015年也超過10%，到2016年就僅為3%左右。這表明，固定資產投資增速主要靠政府投資來維持。

政府主導的基建投資，受制于債務高企等問題，其可操作空間也在逐步降低，對經濟的帶動能力逐年下滑。

截至2016年底，中國大規模實施凱恩斯主義已經8年了。從整體來看，外貿、消費和投資領域都不樂觀。從經濟發動機，即投資領域來看，制造業由于前述原因，出現嚴重產能過剩和大規模負債，導致制造業投資增速大幅下滑；房地產經過近20年發展，已經出現結構性變化，房屋明顯過剩，投資增速大幅降低；基建方面，由于前期發展迅速使得投資空間縮減，也由于城投等公司負債嚴重，基建投資增速也開始降低。

中國的凱恩斯主義，快要走到頭了。

初步結論

一、1996年前，中國是短缺經濟，生產力與生產關系的矛盾，表現為需求過剩導致的通貨膨脹，進而在不同條件下，導致經濟紊亂。解決方式是抑制需求。

二、1996年后，中國經濟成為典型的資本主義經濟，生產力和生產關系的矛盾，表現為生產過剩，進而在不同條件下，導致不同行業出現產能過剩。解決方式是擴大需求（促進出口和投資）。

三、四萬億之后，以鐵公基為代表的凱恩斯主義成為主導，中國經濟進入了負債-投資模式。凱恩斯主義持續數年后，造成巨大的產能過剩。其后，經濟下行壓力不斷加大，宏觀調控轉向定向調控和“微刺激”。微刺激釋放的貨幣通過貸款等方式轉化為債務，債務規模持續攀升。這是2008年后，中國經濟的基本邏輯。

四、全球化逆轉的趨勢仍將持續，之后幾年出口難以實質性逆轉，難以靠外貿帶動經濟。這里有不確定之處，即一帶一路能產生多大促進作用，我們將在后續文章中進一步分析。

五、消費需求受工資影響，難以有大的突破，中國消費習慣與美國不同，美國靠財富效應帶動借貸消費，是與其貨幣霸權等因素相適應的，中國除房、車之外，借貸消費比例很小，難以靠消費主動帶動經濟。短期內，也很難如美國一般用消費帶動經濟。

六、制造業由于產能過剩導致收益率變低，其投資增速大幅下滑，短期內難以穩定上升。

七、城鎮化對經濟的帶動到頂，人口撫養比逆轉，房地產出現生產過剩，投資受阻，中長期看投資增速必然持續下滑。

八、要穩定投資增速，主要依靠力量就是基建投資。也就是說，靠政府投資平臺借錢投資拉動經濟。由于債務問題，基建投資的拉動空間也將縮小。狹義政府債務，即中央和地方債務，杠桿率39.4%，低于歐盟警戒線60％，同時也低于國際通行警戒線100％。從這個角度看，還有較大空間可借錢投資。廣義口徑來看，計算對國有企業和城投的擔保，杠桿率為109.53%。據人大經濟所估算，平臺企業債務規模約為44.26萬億元。寬口徑下計算的廣義政府部門杠桿率水平不但遠高于歐盟警戒線60%，同時也高于國際通行警戒線100%。

九、繼續靠投資帶動經濟，會導致企業負債進一步提升，資金催生資產泡沫進一步膨脹，作為抵押品的土地房產風險越來越高。這很可能導致中國經濟出現危險循環：償債能力惡化（抵押品價值下降）-緊縮銀根-企業資金鏈斷裂-信用風險進一步惡化-債券市場拋售-利率進一步上升-投資下降-資金流出土地和房地產市場-泡沫破滅。一旦出現上述循環，將導致經濟崩潰。大量資金從土地和房地產市場流出，形成通脹和經濟衰退并存的局面。

十、中國凱恩斯主義拉動經濟已經接近尾聲，數年后，第一次經濟危機，將以滯脹的形式到來。

十一、在此過程中，輕重工業都將有大批工人失業。與20年前的國企工人大規模失業比較，這一次有如下不同：1、國企工人很多是40-50歲的工人，可以用時間消化，等其退休進入社保；而這一次波及人群多為30歲左右，將長久留在勞動領域。2、國企下崗時期，是中國經濟整體上升而局部出現問題時期，國家應對手段較多；這一次，是整體下降時期，不是局部問題，而是全局性問題，應對空間明顯縮小。3、國企下崗時期，出現大規模抗爭，并且形成各種老工人的組織；這一次，也必將出現各種抗爭，其深度廣度不會比上一次小，可以預見，新一代的工人，也必將在斗爭中形成越來越大規模的聯合。

各位，都準備好了嗎？