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       ［“追蹤熱錢”張明］未來去庫存仍面臨多重約束。去庫存的趨勢除了需求層面的原因，與鋼鐵行業內在的產能利用率、固定資產投資變化等緊密相關。在需求較為平穩的情況下，如果鋼鐵行業內部的產能利用率提高或開工率提高，那么，鋼鐵行業的產量將提高，庫存可能重新累積。更為重要的是，如果鋼鐵行業價格上漲帶動固定資產投資及產能的擴張，那么未來去庫存、去產能和去杠桿將面臨新的壓力。

從領先指標看，鋼鐵行業采購經理人指數在2015年11月份以來迅速上漲，行業景氣較快改善，行業PMI從37迅速上行至2016年4月的57.3。反映微觀主體對未來預期能動反應的原材料庫存-產成品庫存之差迅速增加，代表鋼鐵企業的產成品較快地去庫存、原材料庫存有所增加以應對下游需求的回暖，價格亦有所反彈。但是，可以看到，鋼鐵企業對于原材料庫存增加的力度仍然是較為溫和，這是對下游需求回暖及去庫存保持謹慎樂觀的表現。產能利用率和高爐開工率提升是未來鋼鐵行業去庫存的重大不確定性。

隨著鋼鐵價格的上升、下游需求的回暖、去庫存取得積極進展，產能利用率和高爐新開工率有所回升，這對于產能巨大的鋼鐵行業去庫存帶來了重大的挑戰。最后，鋼鐵行業的固定資產投資及產能變化亦是未來鋼鐵行業去庫存的重要約束。如果投資回暖延續，那可能導致產能的擴張，那么未來去庫存、去產能將面臨新的不確定性。