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【摘要】今天各主要資本主義經(jīng)濟(jì)體都陷入了同質(zhì)的危機(jī)之中，都在等待別人先倒下，以緩解自己的危機(jī)。美、日不斷對華挑事，即源于此。一旦我們陷入上述困境，它們一定會煽風(fēng)點(diǎn)火。別忘了，中國的學(xué)界、傳媒界、經(jīng)濟(jì)金融界、政界充斥著他們多年來安插的第五縱隊(duì)。因此，清除海外勢力的代理人，為可能出現(xiàn)的危機(jī)預(yù)作應(yīng)對方案，已經(jīng)迫在眉睫。

注意中國統(tǒng)計數(shù)據(jù)的人可能會發(fā)現(xiàn)，中國的廣義貨幣M₂自1985年公布數(shù)據(jù)以來持續(xù)高速增長。于是有人擔(dān)憂中國貨幣超發(fā)。北大國發(fā)院院長、教育部長江學(xué)者、孫冶方經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者、國務(wù)院特貼專家姚洋教授對此不以為然，10月15日下午，他在北大國發(fā)院的朗潤講堂稱“我們國家的M₂上升非常快，M₂/GDP這個比例已經(jīng)是200%以上了，很多人會說這是我們國家一個很大的問題。”“這種說法是錯誤的”，“美聯(lián)儲是我們?nèi)澜缱畲蟮挠♀n機(jī)，是無中生有的印鈔票”。（《姚洋：中國貨幣超發(fā)嚴(yán)重？美聯(lián)儲才是世界最大印鈔機(jī)》http://www1.guancha.cn/YaoYang/2016_10_18_377563.shtml）

貨幣發(fā)行量比較

中美兩國到底誰的貨幣發(fā)行多了？有無客觀的標(biāo)準(zhǔn)判斷之？姚洋提到的M₂/GDP（當(dāng)年價）被經(jīng)濟(jì)學(xué)界用來度量一國經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度。上個世紀(jì)80-90年代之交，我國金融理論界討論的熱點(diǎn)之一是“金融深化”，即經(jīng)濟(jì)的貨幣化。這方面的代表性著作，如麥金農(nóng)的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》、愛德華•肖的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》，都是在1988年底翻譯出版的。當(dāng)時我國理論界的主流看法是：我國經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度太低，造成了“金融抑制”，制約了要素的合理配置，影響了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的視角看，M₂/GDP可用于觀察一國的貨幣發(fā)行量。中美兩國的M₂/GDP（當(dāng)年價）演化軌跡見圖01：

圖01：中國美兩國的M₂/GDP（當(dāng)年價）

數(shù)據(jù)來源：歷年《中國統(tǒng)計年鑒》

http://www.federalreserve.gov/releases/h6/hist/h6hist1.txt

http://www.bea.gov/national/index.htm

數(shù)據(jù)顯示：1985年中美兩國的M₂/GDP（當(dāng)年價）不相上下，而此后美國的軌跡大體維持著橫向推進(jìn)，而中國則呈明顯的加速態(tài)勢。1885年為53.88%，2015年已達(dá)205.79%，為1985年的3.82倍。如果說美國是在濫發(fā)鈔票，那中國又是什么？

頭銜如此顯赫的姚洋教授，為何睜眼說瞎話？太不可思議了。細(xì)讀姚教授的文章，原來他耍了個花槍，他先說“我們國家的M₂上升非常快，M₂/GDP這個比例已經(jīng)是200%以上了”，讓人以為他會基于M₂/GDP（當(dāng)年價）討論問題，卻不想他一掉頭轉(zhuǎn)而談M₀去了。一邊說我國M₀沒有失控，一邊說“誰印鈔票？美聯(lián)儲是我們?nèi)澜缱畲蟮挠♀n機(jī)，是無中生有的印鈔票，美國的財政紀(jì)律極其差，他不讓別的國家印鈔票，其實(shí)他自己印的是最多的”。

《中國統(tǒng)計年鑒中》有歷年M₀的數(shù)據(jù)，但美聯(lián)儲網(wǎng)站上只能找到歷年的M₁、M₂數(shù)據(jù)，而Currency（亦即M₀）只能找到2015年的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)見圖02：

圖02：中國美兩國的M₀/GDP（當(dāng)年價）

數(shù)據(jù)來源：歷年《中國統(tǒng)計年鑒》

http://www.federalreserve.gov/releases/h6/hist/h6hist1.txt

http://www.bea.gov/national/index.htm

數(shù)據(jù)告訴我們：中國的M₀/GDP（當(dāng)年價）于1993年達(dá)到歷史最高點(diǎn)16.54%，此后總的趨勢是波動著走低。2015年達(dá)到歷史最低點(diǎn)9.34%。即使在這個最點(diǎn)上，也高于美國的7.42%。如果說美國是“印的是最多的”，那中國呢？

別忘了，中國的M₀主要用于國內(nèi)，所謂“人民幣國際化”才剛開始；而美元早已世界通用。兩者都用本國的GDP（當(dāng)年價）來度量，只可能高估美元的發(fā)行規(guī)模。即使用這高估的美元發(fā)行規(guī)模作參照系來觀察，中國的M₀/GDP（當(dāng)年價）也不能說是低的。

M₀、M₂那個更能反映貨幣發(fā)行量

主流經(jīng)濟(jì)學(xué)對貨幣下了個嵌套式的定義：最核心的是M₀，M₀加上活期存款是M₁，M₁加上其他存款（又稱準(zhǔn)貨幣）是M₂。

姚洋的討論在M₀、M₂間跳躍，那到底哪個更能反映一個經(jīng)濟(jì)體中的貨幣發(fā)行量呢？姚洋有一句話說得正確：“什么是債務(wù)？什么是貨幣？其實(shí)就是一種信用”。他將債務(wù)、貨幣、信用放在同一范疇，因?yàn)閭鶆?wù)和貨幣都是產(chǎn)生、承載信用的工具。

注意圖02中中國的M₀/GDP（當(dāng)年價）在1993年達(dá)到峰值，而這一年正是南巡講話導(dǎo)致的通脹高峰。可見M₀/GDP（當(dāng)年價）與通脹相關(guān)。實(shí)踐中M₀主要用于購買最終消費(fèi)品。所以它與物價高度相關(guān)，因此大體滿足費(fèi)雪公式（見 王中宇 《中國困境的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)透視》第二編 宏觀調(diào)控觀察第一章 宏觀調(diào)控之惑 1.1 “貨幣的迷失”還是經(jīng)濟(jì)學(xué)的迷失？http://blog.sciencenet.cn/blog-267-792490.html）

這一特性迫使貨幣當(dāng)局嚴(yán)控M₀的發(fā)行。一旦連M₀的發(fā)行都控制不住，就像上個世紀(jì)四十年代末的國民黨政府那樣，這個政權(quán)就岌岌可危了。

而作為M₂的主體--準(zhǔn)貨幣（占M₂的比重已從1985年的約兩成膨脹到七成以上），它是除活期存款之外的全部銀行存款，銀行需為之付息，因而需用它掙錢。它是逐利資金，與作為交易媒介的M₀不同，完全不滿足費(fèi)雪公式。準(zhǔn)貨幣的膨脹其實(shí)就是信用膨脹。姚洋說：“我們國家貨幣多純粹是因?yàn)槲覀儍π钐嗔?rdquo;。這只是表象，準(zhǔn)本金率使商業(yè)銀行可以以存款創(chuàng)造新的存款，實(shí)現(xiàn)信用的膨脹。而這些膨脹的存款統(tǒng)統(tǒng)需要追逐利潤。正是這些追逐利潤的信用推動資本主義經(jīng)濟(jì)體的運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)景氣總是與信用膨脹相關(guān)聯(lián)，而信用膨脹終歸會導(dǎo)致泡沫破滅，這就是經(jīng)濟(jì)周期的根源。

由此，判斷一個經(jīng)濟(jì)體是否信用膨脹，M₂/GDP（當(dāng)年價）顯然是比M₀/GDP（當(dāng)年價）更合適的指標(biāo)。

信用膨脹的歷程

中國的信用是怎樣膨脹的呢？先看看圖03：

圖03：中國M₂/GDP（當(dāng)年價）的膨脹歷程及其構(gòu)成

數(shù)據(jù)來源：歷年《中國統(tǒng)計年鑒》

數(shù)據(jù)顯示：從1985年到2003年，中國的M₂/GDP（當(dāng)年價）持續(xù)膨脹，這膨脹的主體是準(zhǔn)貨幣，而活期存款和流通中的現(xiàn)金并未明顯膨脹。可見這一階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要表現(xiàn)為逐利資金的高速積累。這種積累迅速地使中國從短缺經(jīng)濟(jì)過渡到過剩經(jīng)濟(jì)。1996-1998年間，這一過渡完成，此后宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的注意力就轉(zhuǎn)向了“啟動內(nèi)需”。其主要手段就是教育、住房、醫(yī)療的市場化，以圖逼出百姓兜里的錢，驅(qū)使其進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域。

然而御用經(jīng)濟(jì)學(xué)家們筆下的“百姓”其實(shí)是兩個已經(jīng)截然分化的群體，其中的絕大多數(shù)，靠工資性收入為生，貨幣收入有限，不過維持生存而已。教育、住房、醫(yī)療的市場化使他們不堪重負(fù)，反而不敢消費(fèi)了；另一個群體，是厲以寧大師代言的、占人數(shù)極少的“先富者”，他們坐擁巨額資金，靠資本利潤生活，其消費(fèi)需求已經(jīng)被充分滿足，早已進(jìn)入奢侈性消費(fèi)領(lǐng)域，他們渴望的是以錢生錢。于是有真實(shí)需求的沒有錢，有錢的沒有新增需求，導(dǎo)致刺激內(nèi)需毫無成效，不得不靠投資拉動GDP。于是M₂/GDP（當(dāng)年價）的膨脹一直持續(xù)到2003年。對M₂膨脹的警告聲也越來越強(qiáng)。

2003年后，貨幣管理當(dāng)局意識到，靠信用膨脹催出來的經(jīng)濟(jì)的高速增長難于維持。同時業(yè)界發(fā)現(xiàn)，靠來料加工、OEM可以從海外掙利潤。于是這以后M₂/GDP（當(dāng)年價）的膨脹停止。而中國經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度大幅飛躍。圖04中，2003-2009年間，中國經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度軌跡遠(yuǎn)遠(yuǎn)陡于長期趨勢線。

圖04：中國外貿(mào)依存度

數(shù)據(jù)來源：歷年《中國統(tǒng)計年鑒》

這個階段的經(jīng)濟(jì)增長，是靠大量消耗農(nóng)民工的青春和中國的生態(tài)資源維持的，依附于西方產(chǎn)業(yè)鏈的低端，使中國的資本家們只能掙得微薄的利潤，逐利資金的增長只能與GDP的增長同步。前期那種超越GDP增速的資本積累不可能了。于是，這一階段的最大獲利者，只能是海外資本。

2009年，美國金融危機(jī)的沖擊波傳到了中國。海外市場萎縮，這樣的增長方式結(jié)束。中國經(jīng)濟(jì)陷入了走頭無路之境。絕大多數(shù)國民有限的貨幣收入，不可能支撐內(nèi)需這架“馬車”。在內(nèi)需嚴(yán)重不足的條件下，投資無疑是賠本的買賣，這架馬車也廢了。現(xiàn)在外需也垮了。經(jīng)濟(jì)能如何走下去？

這時的當(dāng)局，真的被逼瘋了，企業(yè)一個個倒閉，老板成群跑路，工人大批失業(yè)，眼見就是個爆炸性的局面。該如何處置？這時的中國，產(chǎn)能有，勞力有，客觀需求有，唯一沒有的，是資本主義經(jīng)濟(jì)體所必須的盈利可能性。其原因也很明白：貨幣經(jīng)過30年的利潤極大化，已經(jīng)高度集中在體制內(nèi)外的各類資本家手中了。而他們需要的利潤源----亦即普通百姓手中的貨幣，卻同時相對枯竭。

走頭無路之際，總算找到一個神主：鐵公基。于是大批巨大工程迅速上馬，很快造就了今天國人引以為自豪的高速公路網(wǎng)、高鐵網(wǎng)等。這類建設(shè)通常被視為投資，但姚洋說了句實(shí)話：“高鐵能回本嗎？永遠(yuǎn)都別想，它是不能回本的，那它就是消費(fèi)，消費(fèi)就是回不了本的東西。”所謂投資，是將本求利。若不能通過回收的貨幣流還本付息，并積累起新的資金，它就不是投資。在這個意義上，許多必要的建設(shè)都不屬于投資范疇，如國防、外交、教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社會穩(wěn)定、生態(tài)保護(hù)等等。然而我們高鐵的建設(shè)被放在投資的范疇對待，于是有了巨大的負(fù)債，成了推動鐵道部公司化，鐵路私有化的口實(shí)。

另一個神主就是房地產(chǎn)，于是地價、房價暴漲，地方政府和地產(chǎn)商營造了一片欣欣向榮的景氣，而廣大普通百姓的住房需求，則在高企的房價中淪為“中國夢”。

這樣的大規(guī)模建設(shè)，只能靠政府投入。這投入的渠道不是印鈔票，而是財政撥付和銀行貸款，這些錢產(chǎn)生的存款又經(jīng)準(zhǔn)備金率派生出新的存款和貸款。于是我們看到了圖03中2009年以后準(zhǔn)貨幣/GDP（當(dāng)年價）令人咋舌的暴漲。

這樣的態(tài)勢可以維持嗎？

不祥的征兆

由央行的月度數(shù)據(jù)（自2000年起公布），我們看到了一個值得注意的動向。

圖05：中國M₂三個組成部分的年增長率

數(shù)據(jù)來源：央行歷年《貨幣統(tǒng)計概覽·貨幣供應(yīng)量》

http://www.pbc.gov.cn/diaochatongjisi/116219/index.html

準(zhǔn)貨幣的增速于2009年4月達(dá)到歷史高點(diǎn)30.49%，此后波動下行。這表明靠高速的貨幣膨脹維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是不可持續(xù)的。2015年7月以后，準(zhǔn)貨幣的增速更是加速、持續(xù)下滑，到2016年7月跌倒4.85%。

與之相伴的，是活期存款的高速飆升，從2015年3月的2.19%升至2016年7月的29.09%。活期存款介于準(zhǔn)貨幣和M₀之間，動用巨量的準(zhǔn)貨幣，通常不會直接轉(zhuǎn)化為M₀，而是轉(zhuǎn)化為活期存款后，轉(zhuǎn)向各方。

準(zhǔn)貨幣增速加速下行、而活期存款增速高速飆升，意味著有大量的存款在短期內(nèi)被動用。

活期存款增速上一次高速飆升是在2009年1月到2010年1月之間，其背景是4萬億的巨額“投資”和準(zhǔn)貨幣的增速的同步高升。這一次的背景是什么？

其一，富豪移民潮

“新世界財富(New WorldWealth)公司分析2000～2014年各國百萬(美元)富翁出走離開自己國家的情況。而這群富翁中，大陸總共凈流出(流出人數(shù)減去流入人數(shù))9.1萬人，是全球第一；印度22萬名百萬富翁出走6.1萬人，排在第二。”（《超9萬大陸富豪移民境外臺媒:賺飽就離開?》2015-07-17 http://money.sohu.com/20150717/n416922033.shtml?_t=t）

“波士頓咨詢公司今年6月的報告稱，中國在過去5年內(nèi)超越德日，成為全球私人財富排名第二的國家，僅次于美國”。“英國第二大銀行巴克萊的報告顯示，近半數(shù)中國有錢人考慮未來5年內(nèi)移民發(fā)達(dá)市場”（《中國富人移民潮五年內(nèi)或大批離開》2014-09-16環(huán)球網(wǎng)http://business.sohu.com/20140916/n404348275.shtml）

網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于退休高官移民美國的傳聞頗多，無法證實(shí)，有的傳聞甚至有名有姓地列出了一串名單。但也沒看見那個部門或個人出來辟謠。

美國是不歡迎窮鬼的，移民有財富門檻（據(jù)說大約是100萬美元）。于是移民潮必然帶動貨幣外流潮。

其二、房地產(chǎn)的巨幅波動

進(jìn)入2016年以來，先是北上廣深四大城市在地方政府千方百計推動下房價出現(xiàn)暴漲，深圳房價年初不到三個月就在原有天價基礎(chǔ)口暴漲58%，隨后全國一二線城市出現(xiàn)了150多個地王。

這樣遠(yuǎn)離百姓支付能力價位上的暴漲，只能是大資本擁有者才玩得起的游戲。大資本擁有者絕非笨蛋，肯定知道在這樣的價位上，無論租還是賣，都很難回本。那他們?yōu)楹稳绱耍窟壿嬌峡赡艿拇鸢甘牵核麄儗ΜF(xiàn)有的貨幣系統(tǒng)失去了信心，現(xiàn)在的地價、房價雖然貴得離譜，但一旦貨幣系統(tǒng)崩潰，手里總還能落下幾片土地、幾套房產(chǎn)，強(qiáng)似一文不值的廢紙。

由此二者可以解釋準(zhǔn)貨幣增速加速下行、而活期存款增速高速飆升的怪異現(xiàn)象----那些存款的擁有者開始大規(guī)模動用其存款了。

富豪和高官無疑是40年來最大獲益者。而今這個群體大規(guī)模動用其存款，要么用于移民，要么在天價上拋錢搶地購房。這說明了什么？

主流經(jīng)濟(jì)學(xué)根據(jù)費(fèi)雪公式推論，貨幣發(fā)行量的增速應(yīng)反映在物價的增速上。而過去40年M₂高速膨脹，而沒有出現(xiàn)明顯的通貨膨脹。這令經(jīng)濟(jì)學(xué)家們大惑不解，稱之為“貨幣的迷失”。其實(shí)費(fèi)雪公式背后隱含的假設(shè)是：貨幣是交易媒介。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，只有M₀大體滿足費(fèi)雪公式，而M₂的主體準(zhǔn)貨幣是逐利資金，基本不參與對最終消費(fèi)品的購買，因而，與消費(fèi)品價格沒有直接關(guān)系。它追逐的是盈利可能性，因而它的膨脹導(dǎo)致了資產(chǎn)價格的膨脹，反映在投資品價格、股票價格、土地房產(chǎn)價格甚至珠寶、金銀、古董、郵幣卡之類可能保值增值物品的價格上。

最大受益者富豪、高官群體們，大量持有準(zhǔn)貨幣而不將其拋棄，是因?yàn)樗麄冞€相信這個金融體系的穩(wěn)定性。一旦這個信心動搖，它們會毫不猶豫地將手中的準(zhǔn)貨幣轉(zhuǎn)換為任何自以為能保值的對象。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，這是一個典型的崩塌過程，許多王朝的貨幣系統(tǒng)都是這樣垮掉的，離我們最近的案例就是國民黨政府的法幣-金圓券系統(tǒng)。這一過程中，通貨膨脹將如野馬崩騰，社會底層大眾將呼天天不應(yīng)，叫地地不靈，社會將陷入大動亂。

因此，圖05顯示的征兆值得高度重視，但愿它不是類似事件的先兆。

今天各主要資本主義經(jīng)濟(jì)體都陷入了同質(zhì)的危機(jī)之中，都在等待別人先倒下，以緩解自己的危機(jī)。美、日不斷對華挑事，即源于此。一旦我們陷入上述困境，它們一定會煽風(fēng)點(diǎn)火。別忘了，中國的學(xué)界、傳媒界、經(jīng)濟(jì)金融界、政界充斥著他們多年來安插的第五縱隊(duì)。因此，清除海外勢力的代理人，為可能出現(xiàn)的危機(jī)預(yù)作應(yīng)對方案，已經(jīng)迫在眉睫。